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金融:政策渐宽经济寻底 银行股胜在稳健盈利和低估值

发布时间:2019-10-09 16:11:20 编辑:笔名

金融:政策渐宽经济寻底 银行股胜在稳健盈利和低估值 2011-12-11 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

◆本周市场表现:

本周沪深 00下跌2.11%,wind银行业板块下跌0.85%。以周五收盘价计算,行业11/12年PE分别为6.91倍/5.41倍,11年PB为1.29倍。

◆本周行业焦点:

1.本周净回笼1010亿元,货币市场利率仍小幅下行。因上周存款准备金率下调释放资金及12月财政存款集中投放预期,当前资金面相对宽松。央行为保持适度流动性,同时平滑未来到期资金,本周加大了公开市场操作力度,净回笼1010亿元。货币市场利率仍小幅下行:1天/7天回购利率分别较上周变动-9bp/-18bp至2.90%/ .52%。6个月票据直贴/转帖利率(月)分别较上周末变动-50bp/-70bp至7.50‰/5.80‰。截至目前,明年公开市场到期资金仅82 0亿,较今年5.8万亿大幅下降,央行公开市场操作空间较小。央行本周加大公开市场操作力度主要为了平滑未来到期资金,尤其是保证年末及春节期间的流动性,并不意味着微调方向的改变。预计本月资金面仍将保持相对宽松态势。下周公开市场到期资金1 0亿元2.央行10月资产负债表外汇占款减少89 亿元,人民币升值预期降温。

(1)“央行资产负债表”显示是央行在银行间外汇市场购汇形成的人民币投放,而“金融机构人民币信贷收支表”显示的是整个银行体系。前者仅考虑银行间市场,直接影响基础货币;后者包含银行间市场和银行柜台市场,反应实际进入金融体系的国际资金。(2)近期人民币兑美元中间价(相当于人民币兑美元当天的开盘价格)基本保持稳定,但在美元买盘汹涌的情况下,即期市场已连续8个交易 近跌停(-5‰),反应升值预期在不断减弱。( )此次升值降温与外汇占款回落是内外部因素共同作用的结果,由于未来公开市场到期资金锐减,下调存准率进行对冲将是必然的选择。(4)政策渐宽与经济下行激烈拉锯中,静观其变。银行股胜在尚属稳健的盈利和低估值。

.经济下行通胀回落,政策渐宽方向不变。11月CPI同比从上月5.5%回落至4.2%,PPI同比较上月的5.0%大幅走低至2.7%。

◆行业观点及股票组合:

汇金增持强化了银行股的底部支撑,银行股在中长期具备较大绝对收益空间:(1)盈利增长仍稳健,低估值加上机构低配置,银行股具备较大安全边际。(2)政策的“预调微调”有利于缓解实体经济资金紧张局面,防范部分领域和行业可能发生的资金链断裂风险,在短期内稳定银行的资产质量指标。( )存款准备金率未来有持续下调空间,而降息目前还看不到,这对于银行股相对更为有利。

推荐中小银行组合:民生银行、南京银行、华夏银行、招商银行。

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