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高华证券寻求回报的基础受到侵蚀

发布时间:2019-09-13 19:29:21 编辑:笔名

高华证券:寻求回报的基础受到侵蚀 2013-02-14 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

金融危机过后债市的稳定时期危机过后疲弱的复苏、超低的无风险利率和显著的企业盈余意味着非金融企业的债券是危机过后许多投资者的首选。尽管新兴市场的主权债务市场较美国的企业债市场规模小、流动性低,两者却有相似之处。因此,息差的稳步收窄和无风险利率的超低水平将企业债券和新兴市场的美元债券回报率推到了10年来的低点。

2013年应继续“寻求回报”…对于2013年的大部分时间而言,我们的预测几乎没有显示支持债券的基本环境将发生变化。债券市场的基本面依然十分稳健,但改善可能已经触顶,企业再融资的意欲很强。尽管我们贴切的假设为投资者将继续寻求债券回报,且息差应继续下降,我们的基本假设却显示今年的上行空间将较为有限,债券越来越难以像过去几年那样实现与股票相当的回报。

…但上行空间较过去几年更为有限宏观经济环境改善和实际无风险利率上升的风险并非息差扩张,而是在目前息差趋紧的环境下,任何进一步的挤压都不足以抵消利率进一步的上升,致使收益率的整体吸引力下降。这表明,压力可能不会来自股票回报或债券息差,而是无风险利率的上升,因为后者目前相对于增长前景而言偏低。

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